Q345B方管钢价下跌,铁矿石价格表现滞后,钢材毛利恶化。分产品来看,螺纹钢、线材、Q345B方管、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为-244、-182、-405、-231和-425元/吨,较上月分别变动-76、-73、-33、-40、-44元/吨。综合来看,9月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿的均价分别为491、455、498和450元/吨,月变动分别为-2.39%、3.88%、1.63%和3.45%。山西焦炭的本月均价报777元/吨,环比变动-3.36%。分产品来看,螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的测算加权利润分别为-244、-182、-405、-231和-425元/吨,较上月分别变动-76、-73、-33、-40、-44元/吨。从9月粗钢日均产量及全国高炉开工率来看,9月粗钢产量较上月下降,但由于下游房地产、汽车、家电等行业持续低迷,下游需求降幅超钢材供给降幅,钢材价格下跌;铁矿石价格通常跟随钢材价格上涨或下跌,但有一定的滞后性;Q345B方管钢价下跌和铁矿石价格下跌滞后是9月钢材毛利恶化的主要原因。

制造业继续承压,下游需求不容乐观。9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%,较8月上升0.1个百分点,原材料库存和产成品库存指数环比下跌,生产和订单指数环比上升,显示制造业去库存带来的生产活动好转。此外,尽管本月PMI有所回升,但仍处于临界点以下,并低于历史同期水平,表明内外需求依然偏弱,制造业下行压力仍然较大。至9月末社会库存总计1044万吨,月降幅4.3%。现螺纹钢、线材、热轧板卷、中板和冷轧板卷的库存分别为471、82、254、101和136万吨,月变动幅度分别为-7.3%、2.5%、-3.1%、-2.9%和-1.5%。根据中钢协数据,9月中旬全国重点企业粗钢日均产量168.52万吨,旬环比变动2.28%;预估全国粗钢日均产量205.85万吨,旬环比变动1.90%。截止9月中旬末,中钢协统计重点钢铁企业钢材库存为1600.13万吨,比上一旬下降17.2万吨;环比变动-1.06%。

9月份股市持续震荡,大盘折返3000点。上证综指月末收于3052.8,月跌幅-4.8%。钢铁指数月末收于2667.77,月环比变动幅度-17.17%。正如此前钢铁板块个股上涨主要依赖于大盘的水涨船高,9月钢铁板块个股的下跌也同样表现出与大盘一致的趋势。

Q345B方管厂维持“增持”评级。实体经济层面,房地产改善主要表现在销售上涨、房价环比止跌企稳上,但房地产投资仍然低迷,由于房地产去库存周期较长,因此销售改善向上下游传导需要较长时间,房地产复苏预期仍待检验。Q345B方管厂行业上,由于9月供给降幅不及需求降幅,钢价下跌,目前上海20mm螺纹钢现货价格已跌至2000元以下,已触及我们测算的成本线,不排除未来钢材供给将加速收缩并出现价格反弹。股市方面,受美联储推迟加息、中国PMI指数环比微涨、中国经济结构持续改善等利好因素,国庆节期间亚太指数出现五连涨,中国A股可能在节后出现跟涨趋势,但由于国内股市缺乏实体经济支撑,料涨势不会持久。我们继续强调高端新材料是穿越牛熊的利器,方大炭素是我们最关注标的,公司详情可参阅我们最新的深度更新报告,另外值得关注的还有太钢不锈等优特钢企业。http://www.tjlljs.com/