中投证券

　　从跨市场比较看，上周A股弱势格局未变，欧美主要股指再度收涨。上周公布1-2月全社会用电量同比增5.5%，用“李克强指数”计算的1-2月利润趋势并不乐观。微观信号再度确认经利记娱乐城济复苏偏弱，煤价、钢价弱势，水泥价格、机械需求表现弱于乐观的季节性预期。本周我们主要讨论李克强总理答记者问精彩的讲话，并对我们的策略态度做必要的修正。

　　新总理第一次与媒体全面对话，施政态度相比前一届政府更为具体、坚决。李克强总理所讲与周期品相关的非常有限，关切在于民生，以及经济的可持续发展，预计经济需要休整得更为充分一些才能更好的起航。我们认为投资者需要降低对短期行情的期待，乐观的观察、期待明后年的牛市。我们预计阶段调整的格局不变。

　　可持续的温和增长预期。1、施政态度符合执政十年利益，在乎长远。进一步解放生产力成为改革动作的观察点。2、新型城镇化的阐释为以人为核心的城镇化，更多是发展集约的农业，解放劳动生产率来谈的，关切民生，回避了政府主导投资提法，更非简单的盖房修路。3、提及财政增长有限，倒逼政府精简改革，表明接受了经济温和增长的现实；同时承认人民需求刚性，各类民生关切成为主要的财政投向，接受社会监督。4、环境污染治理态度：疏堵并举，不能以牺牲环境来换取人民并不满意的增长，温和的增长水平可能更贴近人民福祉。

　　经济转型需要发挥财政、金融、价格改革杠杆性作用的再理解。1、价格改革背后的货币政策再思考。在价格改革大背景下，过松过紧的货币政策可能都不太可能：过紧的货币政策不利于资源再协调、再平衡，而过松的货币政策将引发价格改革举步维艰。货币宽松顶出现后，阶段货币政策以小规模的正回购引导市场预期，不到万不得已可能并不会出现较紧的货币政策。2、金融改革提及提高直接融资的比重，当前IPO暂停是与此长期利益相违背的；郭主席离任后，预计IPO暂停的时间可能不会太久， IPO启动后股市资金面可能是偏紧的。

　　策略上，目前阶段控制仓位为主，继续建议“中等以下仓位”， 以退为进，等待更好的加仓机会，包括前期陆续调出的金融(银行、保险、券商)、一二线地产等。配臵：环保(工业化后期高增速)、计算机服务(政府效率)，医药(增速持续超越GDP增速)，旅游酒店及文化传媒(有空间也具有较大产业带动作用)，以及周期弱平衡环境中具有配臵持续性的子板块：汽车(SUV)、新疆水泥、能源装备制造业、家电(集中度提升的龙头)。

　　风险提示：经济复苏弱于预期，流动性转向偏紧。

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