9月中旬钢协会员企业日均产量198.34万吨，较8月中旬上升8.82万吨，处于较高水平，结合前期数据，8月我国粗钢产量8033万吨，同 比增长2.7%，日均钢产量259.1万吨，环比下降1.12%，剔除净出口，8月日均表观消费量243.6万吨，较7月下降1.13%。最新8月日均粗 钢产量259万吨，环比下降1.1%，与6月相比下降3.07%；与此对应，8月日均生铁产量与6月相比也仅回落2.08%，显示唐山地区8月份限产效果 要远低于预期。在供给端压缩有限背景下，8月Q345C方管厂钢价表现仍然靓丽的重要原因在于需求端持续超预期，8月钢铁表观消费增速9.4%，虽然环比上半年出现回落， 但由于已经剔除地条钢扰动因素影响，8月表观消费增速表现较为真实，对应当月水泥产量增速达到5%，累计0.5%，实现年内首次转正，实际终端需求仍然不 弱。除了制造业投资继续改善至7.5%的年内高点之外，地产表现依旧强势，成为钢铁需求支撑的最重要原因，1-8月新开工面积、投资增速、销售面积增速分 别收于15.9%、10.1%与4.0%，我们前期提出货币政策转向之后，地产上行将对冲基建下滑的观点不断得到印证；随着行业限产政策变化，月内期钢与股价大幅波动，近期唐山地区采暖季限产方案推出，当地企业按照其环保达标情况划分为四挡 进行不同比例错峰生产。虽较之前一刀切方式更加灵活，但考虑到当地政府环保减排目标，我们预计Q345C方管厂限产仍将保持较高强度。但需要关注的是目前企业正在进行环保 装备改造，达标企业比例划分后期可能会有动态调整。对于后期研判方面我们依然维持4月17号降准后的大势判断，利率绝对位置偏低情况下，货币环境指引变化 后，今年房地产将超出市场预期，成为支撑钢铁需求的最主要力量。低库存状态下，预计后期地产投资仍将维持高位，同时从产能周期角度看，行业四年资产负债表 修复后并未转向重新扩张，供给端依然健康，即使后期环保压力减轻，Q345C方管厂盈利仍可维持高位。

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